声明:本文来自于微信公众号新熵（微信号ID:baoliaohui），作者: 茹月

12月22日，Boss直聘以介绍方式正式在港交所完成双重主要上市，开盘价为77.85港元，截至发稿前，Boss直聘总市值676.36亿港元（折约人民币605.63亿元）。

今年的Boss直聘可谓喜事三连，一是今日成功登陆港交所完成二次上市，融资渠道更稳定了;二是暂停一年的新用户注册管控解除;三是Boss直聘在今年上半年连续六个月扭亏为盈，基本盘已稳。

然而，在港股打新意愿不高的当下，现在上市并不是最好时机，而Boss直聘如此义无反顾，也能暴露出Boss直聘目前的一些焦虑:在美面临退市风险，超过营收一半的营销费用居高不下，来自数据安全和技术实力侧的隐忧，Boss直聘看似稳健的步伐走得也许没有想象中那么从容。

双重上市，加一层安全垫

许多公司都心里明白，今年不是上市的最好时机。

公开数据显示，截至12月14日，港股市场共有76家公司IPO，共募资1076亿港元。IPO数量和募资额分别较上年下降21%和68%，据安永统计，今年以来35%的新股首日破发，今年香港新股的首日平均回报率仅3%，较上年低8个百分点。

但对Boss直聘来说，现在却是回港上市的最佳时机。

今年以来中概股企业在美股市场遭遇疯狂杀跌，截至12月22日，Boss直聘股价跌幅高达42.72%;另外，中概股的“预摘牌”名单像悬在中概股头顶的达摩克利斯之剑，公告显示Boss直聘在今年5月已被纳入该名单。

回港上市显然是为Boss直聘加了一层安全垫，保证了其获得融资的稳定性。本次Boss直聘是选择以介绍方式实现在港双重主要上市，也就是说此次回港上市，Boss直聘不涉及新股融资，但若未来在美股市场退市，也不会影响其在港股市场的交易。

其次是烧钱却不差钱的当下，是Boss直聘最具松弛感的赛点。

2019年、2020年、2021年及2022年上半年，Boss直聘的营销费用分别为9.17亿元、13.48亿元、19.43亿元及9.21亿元，占营收的比重分别为91.8%、69.3%、45.6%及41%。

值得注意的是，Boss直聘创始人赵鹏曾在2021年第三季度财报业绩会上表示，公司目标未来3年新增1亿新用户，巨额流量的背后，需要持续付出营销成本。据业内知情人士透露，本届世界杯的赛场上的“牛皮癣”广告花费超过1亿，相对海量的boss直聘日常营销操作来看公司内部还是觉得相当划算的，毕竟2018年Boss直聘就在世界杯狠砸1亿打广告了。

据招股书显示，截至2022年6月，Boss直聘账上共106.92亿元现金及现金等价物。虽然看起来不缺钱，但从发展来说，当下拥有松弛感的Boss直聘选择不进行新融资的方式上市，论证自身不差钱、为行情锦上添花的同时，也给自己留了以后再融资的后路。

招股书显示，2019年、2020年、2021年及2022年上半年，Boss直聘营收分别为9.87亿元、19.27亿元、42.19亿元及22.27亿元;对应地，Boss直聘同期分别亏损5.02亿元、9.42亿元、10.71亿元及盈利0.80亿元，2022年首次实现盈利。

此外，根据灼识咨询报告，截至2022年6月30日，Boss直聘平均月活跃用户达到2590万人，是中国最大的线上招聘平台，占线上招聘行业的市场份额为6.1%，超过行业第二的二倍。

虽然今年港股市场较为低迷，但总有一些优质资产表现优异。作为参考的是，年度最大IPO案件中国中免，今年在港上市以来，涨幅一度超过40%;即便市场整体打新意愿不高，但行业龙头如华大智造在招股期间，网上有效申购倍数还是接近4000倍。

基本面健康的Boss直聘在这个时候依然选择上市，也就不难理解了。

Boss直聘正在“变笨”?

Boss直聘创始人赵鹏在解释产品思路时曾说过，“离结果越近，才能离钱越近”，因此他从最原始的沟通需求出发，开辟出招聘平台一个新的表现形式。

在传统以简历为中心的搜索模式下，Boss直聘开创出“直聊+精准匹配”的新模式，让求职者在招聘市场从二维的简历世界，变成三维世界中具有更多选择权和表达权的有血有肉的人，简单粗暴的沟通方式也大大降低了企业的招聘成本。

这种模式下，Boss直聘网罗了大量的求职者和中小企业，截至2022年6月30日，Boss直聘认证求职者、认证企业端用户和认证企业分别达到10080万人、1720万人及890万家。

巨大流量在手，Boss直聘开启了大刀阔斧的变现之路，但盈利的同时也惹恼了一部分用户。

2021年7月至2022年6月接近一年里，Boss直聘处于暂停进行新用户注册的阶段，但今年上半年Boss直聘还是逆势完成了盈利，这背后提价策略功不可没。

“现在在Boss直聘招聘，不付费已经招不到人了。”柳如表示，公司想在Boss直聘上招聘的行政一类的基础岗位，但上传资料后系统提示属于“竞争岗位”，需要付费才能发布。

Boss直聘给出的最新报价分两种，一种是岗位制，一个岗位价格388元/月，只能被动等求职者“搭讪”;另一种是年度付费，年费4800元，可以发布5个“火爆”岗位，主动沟通次数增加到200次。

此外，牛人直通卡、搜索畅聊卡、牛人炸弹等具备精准匹配功能的道具将付费用户再划分为三六九等，一言概之，想要高效“抢人”就得氪金。对付费用户服务越来越精细化的B面，是对普通用户的“服务降级”，普通用户仿佛成为Boss直聘的算法“盲区”，根本无法体验“直聊+智能匹配”的功能。

因此，持续做深付费会员服务的前提下，想让月活用户数量持续保持增长，将会变得更加困难。

另外，一向以算法“聪明”而出众的Boss直聘，因企业资质审核不严再度被推上风口。

8月份，Boss直聘发生的情色招聘事件登上微博热搜，Boss直聘也一度被网友调侃称为“Boss直嫖”;而早在2017年就被曝出李文星事件，即应聘者误入传销组织后被陷害致死，网络安全已成为互联网企业发展的安全线。

另一方面，Boss直聘下一个重点攻克的山头是蓝领市场，目前，Boss直聘蓝领用户的MAU占总体的30%，三季度收入贡献占比26%，未来三年Boss直聘的目标是获得1亿新用户，在这个情况下，2/3以上的用户会是传统所说的蓝领用户，包括城市服务，包括制造业、物流行业和其他以劳动为主的行业。

这也就意味着算法和技术实力的提升更加刻不容缓，58栽过的跟头不能在赵鹏这里重演。如果在招聘端资格审核层面总是出现漏洞，那拿下蓝领的星辰大海可能也不会实现了，Boss直聘的用户增长也就无从谈起。

当然我们也看到三季度Boss直聘的研发费用高达2.9亿元，研发费用率24.6%，同比上升7.3%。创始人赵鹏在公开发言时表示，公司未来将持续加大求职安全与数据安全方面的投入，除了智能匹配等核心技术外，Boss直聘的研发主要用于加强数据安全和风险评估能力。

9月，Boss直聘获得中国信通院颁布的首张“数据安全管理能力认证（DSMC）”证书。除了获得监管层认可外，Boss直聘还取得了事件性进展。

公告显示，2022年第二季度，Boss直聘平台处置违规招聘者账号20.8万个，开展针对灵活就业人群集中行业的治理后，相关举报量环比下降了16%。

根据历史发展经验看，经济复苏的第一个战场将是劳动力供给市场。城镇化的提升，经济发展快于劳动市场发展，中国人力资源市场渗透率有进一步的提升空间，再加上后疫情时代的经济复苏，都是对Boss直聘未来发展的利好。

但如何保持好口碑的情况下，保持当前的发展势头，将是Boss直聘最需思考的问题。